投资家老金
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  以下是彼得.林奇谈“对股价12种最愚蠢(最危险)的认识”,虽是针对美国市场,但对中国的投资者或许同样有所启发。

   我经常对职业投资者或业余投资者推出的各种各样的股市分析感到惊喜。人类在制药和天气预报方面取得了巨大的进步,减轻了人们对此认识的无知和迷信。我们经常会嘲笑自己的祖先因为收成不好而责怪玉米神,我们也会质问,为什么最聪明的像毕达哥拉斯这样的人会认为罪恶的灵魂藏在褶皱的床单下面。然而,我们还会相信赢得美国足球超级杯赛的人可能会影响股票的价格。

   利用在研究生院就读的假期,我在富达做暑期工的时候,我第一次认识到甚至最具智慧的教授对于股市的认识都是错误的,正像毕达哥拉斯认为恶魔的灵魂会藏在床单下一样。自从我学到了连续性的波浪理论,发现它几乎每次都为误导了公众。这种误导可以说是不计其数的,我特意写下了12种对股价最愚蠢的认识,希望能帮助你把这些错误的认识从脑海中剔除。其中的一些可能听起来很熟悉。

   一、如果股价已经下跌了这么多,它不可能再跌了

   我敢打赌拥有宝丽来股票的投资者在其股价从高位的每股143.5美元跌到只有原价1/3时,一定还在不断的重复这句话:“股价已经下跌了这么多,它不可能再跌了”。宝丽来属于坚实的蓝筹公司。当报告显示它的收入和销售都下降的时候,许多人没有注意到它的股价已经严重高估了,相反的,他们在不停的假设“股价已经下跌了这么多,它不可能再跌了”,或是“好公司的股票一定会再反弹”,“你在股市上必须要有耐心”,以及“没有道理因为害怕而卖掉好的股票”。

   毫无疑问,投资者无数次听到这些话,但在银行的资产组合纪录中,宝丽来股价从100美元跌到90美元,然后是80美元,当股价跌破75美元时,“不可能再跌了”的观念仍在人们闹好中存在。在股价为50美元时,你仍然能听到宝丽来股票持有仍在重复这句话。

   许多新的投资者在“不可能再低”底观念下入市购买下跌底宝丽来股票。他们中许多仍都后悔当初的决定,因为事实上,宝丽来股价一直再继续下跌。这只股票最终在一年内从每股143.5美元跌到了14.125美元,这时才到了不可能再跌的地步,但对于持有“不可能再跌”理念的投资者来说,损失实在太大了。

   没有定律会告诉我们股价股价最终会走向何方。我在1971年得到了一个教训。当时我在富达公司是一个很急切但缺少经验的分析师。Kaiser已经从每股25美元跌到每股13美元,在我的推荐下,富达公司买了500万股,那是在美国股市历史上最大的一笔交易之一。当股价跌到每股11美元的时候,我仍然坚信这只股票绝对不会跌破10美元。

   当股价跌到8美元的时候,我打电话给母亲立刻去买这只股票,我完全相信它不会跌破7.50美元。幸运的是,母亲最终没有听我的建议。我震惊的注视者Kaiser股价从7美元跌到6美元,最终1973年在4美元的价位上停止跌势,到这里才最终证实了它不可能再跌了。

   富达公司的资产组合经理持有500万股Kaiser,原本认为是每股11美元买入的一笔好交易,现在变成了只剩4美元的便宜货。因为我是推荐买这只股票的分析师,所以不得不让经理们相信Kaiser有一个好的财务报表。事实上,让我们高兴的是我们只有2500万股还没有卖出。在每股只有4美元的情况下,公司只有一亿美元的价值。这笔钱当时可以买4架波音747了,但今天,你只能买一架没有引擎的飞机。

   股市使Kaiser这家拥有地产、鋁、钢、水泥、造船、建材、光纤玻璃、工程、传媒还有吉普车的大公司的股价跌到只能买4架飞机。公司没有什么债务,我们仍能算出每股至少值40美元,如果在今天,一定有人把它并购过来。

   很快Kaiser的股价又反弹到每股30美元,但是在该股票真正跌到最低点之前我们再也不能说“它不可能再跌了”。

   二、你总能知道什么时候股市到了底部

   捞鱼是投资者很喜爱的活动,但往往是好的渔夫才能捞着鱼。试图捞住下跌股票的底就像抓住一把下跌的刀,最好的办法是等到刀掉到地上再拾起它。试图抓住迅速下跌的股票一定会导致剧烈的疼痛,因为你抓住了错误的地方。

    如果你对转型困境型股票感兴趣的话,你更应该对下跌但看似要反弹的股票多一点感觉。也许你认为公司生意已经开始复苏,在查看了资产负债表后发现公司每股净资产为11美元,而股票交易价为14美元。

   尽管如此,你都不可能抓住股价。通常股价在回升之前都会在底部振荡一段时间。这个振荡期一般为2――3年,有时间甚至更长。

   三、如果股价已经如此之高了,怎么可能再进一步上升呢?

   你可能是对的,除非你不谈论菲利普莫里斯公司和速波公司。菲利普莫里斯公司在所有的时候一直都是很好的股票之一。我已经提到如果不买汽车,而买速波的股票,我们现在都已经成为百万富翁。如果你在20世纪50年代买入菲利普莫里斯公司的股票,当时是75美分,鉴于这只股票不能再高了的理论,你可能会试图在1961年以每股2.5美元的价格出售。但是如果你当时卖了它,你就会错过在以前2.3倍增长的基础上下一次7倍增长率的机会。

   任何一个投资菲利普莫里斯公司股票的人,可以高兴的看到当时每股0.75美元的价格变为124.5美元/股,当时1000美元的投资最终变成了166 000美元,这还不包括在上涨过程中所配发的23000美元的股息。

   如果我当时问自己,这只股票怎么能升那么高,我就不可能在速波涨了20倍以后再去买它。但是我查看了公司的基本面,发现速波的股价仍然很便宜并购买了它,从而获得了7倍的回报。

   问题的关键是没有股价最终应回到多高价位的法定界限。如果公司业绩良好,投资收益也会继续增加,并且基本面也没有什么改变,不应该仅仅因为“股价不可能再高”这个可怕的原因而冷落了优秀的个股。那些建议投资得到一倍的回报就自动出售股票的专家们应该感到惭愧。听了他们的建议,你将永远得不到10倍投资回报。

   像菲利普莫里斯公司、Shoney’s公司、Masco公司、麦当劳和Stop&Shop已经一年一年的不断打破“股价不能再高了”的理论。

   坦白的讲,我也无法预测哪知股票能涨到10倍或是5倍。如果公司营运一切良好,我会一直持有着这只股票,希望它最终能给我带来惊喜的回报。公司运营的成功没有什么可惊喜的,但其股价的上升能带来许多兴奋。我记得当我购买Stop&Shop的时候,它是一支保守的、有分红的股票,但公司基本面不断的得到改善,最终我认识到手里握有一只高速增长的股票。