股痴
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近期读了一篇李录在北大的演讲,其中的一个观点十分认同:“你的弱点,总会被市场发现”。巴菲特也说过,投资中最大的风险莫过于你不知道自己在做什么。只要你还有没想明白的地方,就不要去做,否则总有一天市场会发现你的弱点,并把你打得鼻青脸肿。 

   很多优秀的投资家,连续多年业绩优秀,但其弱点一旦被市场发现,就几乎前功尽弃。这里最著名的例子就是比尔·米勒了,他连续十五年跑赢指数,而后由于金融危机中重仓金融股几乎全军覆没,英名尽毁。比尔·米勒的错误在于过于相信历史经验的启示,且对政府行为的判断过于自信了,而且没有预留足够的安全措施。依据历史经验、判断政府决策,理论上本就有着巨大漏洞,总有一天会被市场击中。

  另外一个著名例子要数长期资本管理公司,其团队可谓是“梦幻组合”,既有华尔街交易大师,美国前副财长,还有两位诺贝尔经济学奖,其依靠复杂的电脑数学公式进行债券套利,连续获得优秀回报:1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。长期资本公司的致命漏洞在于过于相信计算机和数学模型的能力,却不进行常识性的风险判断,其数学模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的,一旦出现不符合历史数据的黑天鹅事件,其上千倍的杠杆率将是致命的,而这个后果果然就发生了,长期资本公司也倒闭了。 

  中国的A股市场也同样。我们看到不少多年获得优秀收益的投资人,因为其投资体系中还存在投机和预测的因素,被今年的极端行情弄得心态失衡。那些高杠杆投机炒作的人被股灾教训的很惨烈。那些看到别人炒作分级基金赚大钱就跟风的人,资产也损失大半。股市就是这样,只要你有弱点,只要你不走正道,只要你还在市场中继续玩,总有一天,你会得到教训,而且过去的所得会加倍还回去。正如无间道里所说:“出来混,总是要还的”。

  为了实现长期稳健、低风险的收益,我们需要时常反省自己:我的投资理念和投资策略是否经得起逻辑和实践的检验?我的投资体系是否有漏洞和弱点?是否对一个投资机会没有搞清楚,而是看着别人赚钱了才跟风?如果别人批评了我,他说的是否有道理?我的优秀收益是否只是运气而已?我们每个人恐怕多少都有些弱点,最害怕的是不知道自己的弱点。中国股民中,恐怕绝大多数都不知道自己在做什么,只是抱着短期赚快钱的目的,所以“一赚二平七亏”也就不稀奇了。

  像李录这样的投资大师,目前关于A股思考最多的是中国今后是否还会继续走市场经济的道路,否则投资A股就成为无源之本,他认为想不明白这个问题,就给自己留了个漏洞。我们虽然达不到这样的高度,但一些很具体的投资问题是可以思考的。

市场如此残酷,我们必须不留任何死角和漏洞,一直坚守在自己完全最有把握的能力圈内,并预留足够的风险控制措施。